Nasib Dolar Akan Membentuk Pasaran Kewangan Pada 2019

Kes penurunan dolar adalah berdasarkan jangkaan bahawa pertumbuhan KDNK di Amerika akan perlahan dengan ketara. Tahun lepas, ia dirangsang oleh pemotongan cukai. Rangsangan itu akan pudar. Kenaikan kadar faedah oleh Rizab Persekutuan akan menggigit lebih keras. Harga minyak yang lebih rendah adalah faktor. Ia menjejaskan pelaburan di kawasan syal Amerika, tetapi merupakan rahmat bagi negara pengimport minyak di Asia dan Eropah. Pasaran saham Amerika agak mahal. Sayang teknologinya tidak lagi kelihatan kebal. Pendek kata, tempoh yang luar biasa untuk ekonomi Amerika akan berakhir. Dolar sepatutnya kehilangan tempat juga.

Tetapi belum lagi. Pada bulan November Mansoor Mohi-uddin dari NatWest Markets menetapkan tiga pra-syarat untuk pusingan yang menentukan dalam dolar: "jeda" oleh Fed, perjanjian untuk menamatkan pertikaian perdagangan Amerika dengan China dan tanda-tanda peningkatan di zon euro ekonomi. Yang pertama kini kurang menjadi halangan. Bos Fed, Jerome Powell, membayangkan pada 4 Januari bahawa ia mungkin menangguhkan kenaikan kadar faedah selanjutnya. Rundingan perdagangan dengan China telah disambung semula. Tetapi data ekonomi dari Eropah kekal lemah. Kadar faedah di Amerika mungkin tidak meningkat lebih jauh, jika ada, tetapi mereka tetap lebih tinggi daripada di Jepun atau zon euro. Memiliki dolar masih bermanfaat.

Bagaimanakah ia boleh berubah? Secara umum, terdapat dua senario. Pada mulanya, awan perang perdagangan mula tersebar. Pemotongan cukai dan dasar monetari yang lebih longgar di China mula merangsang perbelanjaan sektor swasta. Itu membangkitkan ekonomi Asia yang lain, yang seterusnya meningkatkan aktiviti di zon euro, yang banyak bergantung pada permintaan pasaran baru muncul. Hasil bon meningkat dengan jangkaan bahawa kadar faedah akan meningkat di Eropah. Mereka jatuh di Amerika, kerana pedagang mula menetapkan harga dalam pemotongan kadar. Dolar melayang turun berbanding euro. Brexit yang lembut meningkatkan pound. Modal ditolak ke pasaran baru muncul, untuk mencari pulangan yang lebih baik. Pasaran saham rali, terutamanya di luar Amerika. Semua orang menarik nafas lega. Rasa macam 2017 lagi.

Dalam senario kedua, jurang antara pertumbuhan KDNK di Amerika dan tempat lain juga mengecil. Tetapi dalam kes ini, ia berbuat demikian semata-mata kerana kelembapan di Amerika, bukannya berita yang lebih baik di tempat lain. Pertikaian perdagangan semakin memuncak. Ketidakpastian yang berterusan bermakna pemotongan cukai China disimpan, dan tidak dibelanjakan. Kelemahan selanjutnya di China menyebabkan pasaran baru muncul lain goyah. Titik lemah dalam ekonomi zon euro ternyata bukan sementara, tetapi mencerminkan permintaan eksport yang lemah. Aset berisiko dijual secara menyeluruh. Dolar jatuh secara mendadak berbanding yen dan franc Swiss, yang menjadi kebiasaan bagi mereka yang panik. Euro kekal lemah. Kekurangan mata wang safe-harbour membawa kepada kenaikan harga emas.

Sejauh mana realiti menepati satu atau lain daripada senario ini banyak bergantung pada apa yang berlaku di China. Perjanjian perdagangan dengan Amerika akan meningkatkan mata wang pasaran baru muncul berbanding dolar, begitu juga dengan rangsangan fiskal yang berkesan. Jalan yang diambil dolar terhadap mata wang negara kaya bergantung pada kelembapan di Amerika, kata Kit Juckes dari Société Générale, sebuah bank Perancis. Jika ia tiba-tiba, dolar jatuh berbanding yen. Jika ia beransur-ansur, ia jatuh berbanding euro.

Bagaimana dolar jatuh akan dibentuk oleh peristiwa dan seterusnya akan membentuknya. Pelabur yang berhati-hati untuk menjual aset berisiko dinasihatkan oleh pakar strategi di JP Morgan untuk mengambil insurans dengan membeli yen, franc Swiss dan emas—aset yang mungkin meningkat sekiranya keadaan menjadi sukar. Jika kejatuhan adalah satu-satunya yang tinggal, adalah penting bahawa anda mempunyai sesuatu untuk melindunginya.